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ACY证券汇评:【干货分享】手把手教你如何读懂利率决议!

2024-03-21 14:44:38
ACY证券
10-15年 |澳大利亚监管
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摘要:今日凌晨,就在美联储发布利率决议后,行情爆发了。黄金价格击穿2200大关,Bit币回到68000上方,同时美元回吐本周全部涨幅。

今日凌晨,就在美联储发布利率决议后,行情爆发了。黄金价格击穿2200大关,Bit币回到68000上方,同时美元回吐本周全部涨幅。

这时候就有分析师说了,行情的原因是美联储坚持年内降息三次,而不是有些人担心的两次;也有分析师认为,是因为鲍威尔表示会放缓缩表速度,同时对通胀下滑要有信心,因此才提高了市场对降息的期待。不过这些说法未免都有点马后炮的意思。

今天我们就来说,如何快速且准确地读懂美联储的利率决议。

要明确的是,利率决议看的不是政策本身,而是内容的变化。假如美联储一直在强调今年三次加息,那么这次再提一下就不会对市场产生冲击。

利率决议声明(FOMC Statement)

首先要看的就是(澳东时间5点)在美联储官网上发布的决议声明。声明中总结了当前货币政策的理由和对未来政策的预测。一般声明中的用词极为保守,因此一旦有变化,很容易便能找到。

2024年3月FOMC Statement网址

这边告诉大家一个小技巧,如果要找之前的决议声明,只需要修改网址中的日期就可以跳转到想要对比的声明页面上了(例如想要对比上一期,就修改成20230131)。

对比本期和上期美联储决议声明 – ChatGPT

在对比的时候,也可以用一些“高科技”。将前后两份声明输入到ChatGPT,它便能自动帮你对比,找出内容上的不同。不需要再用肉眼一句一句对了,可谓是分析师的福音。从对比结果来看,今日声明中唯一调整的地方就是删除了“就业放缓”的表述,区别不大。

由此看来,行情并非由决议声明所引发的。

经济预测报告(Summary of Economic Projections)

不过,这次决议有一个特别之处。和声明一同发布的,还有每三个月一次的经济预测报告。这份报告中会涵盖所有美联储官员对利率与经济的预测。换一句话来说,美联储到底想要降几次息是摆在纸面上的。

同样可以通过修改网址中的日期,跳转到对比的报告(上一期报告是20231213)。

2023年12月和2024年3月利率点阵图对比

和很多人想象中不同的是,在过去3个月里,美联储官员的利率预期非但没有下降,反而微微地抬高了。以2024年年底的利率为例,相较去年12月份报告,预期中位数从4.75%提高到4.75和5%之间。不仅如此,明年、后年以及长线的利率预期都有不同程度的上移。这说明美联储的态度比去年更加鹰派了。

2024年3月核心PCE通胀预测

同样的情况也出现在PCE核心通胀的预测上。较12月份的报告(虚线),美联储官员在本次报告中普遍提高了对通胀的预期。同样的情况也发生在实际GDP和就业数据上。

这么来看,至少在过去3个月里,美联储对控制通胀的信心有些许减弱,预期年内降息的时间稍许推迟,次数小幅下降。目前的预期是年内降息2-3次。

SOFR利率预期 – FedWatch

这时候就要看看市场是怎么想的。从SOFR利率预期来看,市场已经完全纳入了年内三次降息的预期,比美联储更加鸽派。(SOFR与传统的隔夜利率EFFR一样,都是主流的挂钩指标,具有利率预测性。)利率市场存在过度乐观的嫌疑。

美债利率vs美元指数

不过自从上一次点阵图发布后,美债利率和美元的确是同步上涨的,这里面体现了市场和美联储一样,都微微抬高了对长期利率的预期,或者说推迟了对降息的时间判断。由此可见,虽然市场比美联储乐观,但差距并不大。

因此,经济预测报告也不是今天行情爆发的主因。

鲍威尔的新闻发布会

其实,不管是决议声明还是经济报告,信息上都是滞后的。在利率决议中,只有半个小时后(澳东时间5点半)的美联储主席鲍威尔讲话才是先行指标,对金融市场的影响更大。今天黄金、美元与Bit币的爆发时间也正是在鲍威尔讲话期间。

同样,听鲍威尔讲话不是听内容,而是看态度上的转变。对比的上一次的利率决议发布会发生在2月1日(澳东时间5点半)。

通过对比,能够总结出鲍威尔的态度变化主要有两点,分别是:

加强了对通胀接近2%的信心,同时认为近期的通胀反弹并不影响趋势。上半年通胀可能稍强,下半年将稍弱。

强劲的就业不会推迟降息,供给恢复能够在保持经济增长的同时控制住通胀。

而这个变化主要发生在问答环节,在表述中,鲍威尔更加多地用了“信心”一次,同时也更加详细地解释了货币政策宽松的原因。相比之下,其他的讲话内容,包括住房通胀下滑、今年开始降息、讨论放缓缩表、利率处在峰值等等,都是在2月份就已经说过的话题。

综合来看,鲍威尔的态度的确更加鸽派,但并没有完全打消通胀反弹的可能。短期内将会对市场产生冲击,但趋势动能并不充足。关键还是要看下个月的通胀数据如何表现。尤其是考虑到长债利率与资产出现显着背离。在这种情况下,继续追多黄金,追空美元可能并不合适。

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2024-03-21

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