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ACY证券汇评:马克龙解散议会始末+极右翼对欧元影响

2024-06-18 12:57:21
ACY证券
10-15年 |澳大利亚监管
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摘要:经过数日的发酵,相信大家已经对马克龙解散议会的事情,以及欧元的贬值有所听闻,那么今天我们细说一下法国的政局以及对欧元的后续影响。

正文

经过数日的发酵,相信大家已经对马克龙解散议会的事情,以及欧元的贬值有所听闻,那么今天我们细说一下法国的政局以及对欧元的后续影响。

法国的政局背景

法国的政局经常被拿来和德国进行比较,一般认为法国政局不确定性较高。一方面是因为法国党派众多(议会中有13个政党),没有一个政权能够独自取得政权,一般会由多个政党组成联合政府,因此变数较多。另一方面,和德国的比例代表制度不同,法国的双轮选举制度更可能产生单一政党,但也更容易让极端党派掌权。

法国主要党派

目前,法国总统马克龙的任期到2027年,属于中间派复兴党,特点是自由和亲欧主义,议会席位仅占26.5%。排行第二的是极右派国民联盟,占比15%。复兴党联合了民主运动党等其他中间小党派,占据超过200个席位,但仍没有到达半数以上(总共577个席位)。

也正是因为无法完全掌权,因此总统马克龙为了推行政策改革,多次动用法国宪法49.3条的特殊规定。该规定允许法国总理(背黑锅的)在未经议会投票的情况下通过法律。但如果议会全面反对,那么总理和内阁就必须辞职。

由此可见,马克龙及复兴党在执政期间,非但不是一帆风顺,反而是困难重重,最怕出现变数。

局势变化 – 中间派失势

变数说来就来了,6月6日-9日,欧洲议会进行选举。由于是采用公民直接投票的方式,因此是最能够准确反应党派的支持率。投票结果显示,法国复兴党败了,仅得票15%。而极右翼的国民联盟党获得32%的票数,是复兴党的两倍有余。这让从未掌权过的极右翼政党看到了胜利的希望,也让马克龙感受到了危机。国内议会本就不占优,欧洲议会上还输了,这让马克龙后续3年的政策改革举步维艰。

马克龙便想出了一手“骚操作”,在没有党内磋商的前提下,直接在6月9日宣布提前3年解散议会,重新进行议会选举(不影响总统任期)。马克龙想的是,既然极右翼已经获得大势,那么他就打散议会,让中间派和左派联合起来对抗右派。

理想很丰满,现实很骨感。支持率较低的左派政党非但没有理睬马克龙,反而自行组成了联盟。社会党、不屈法国党、共产党和绿党(按选票排序)组成了“人民阵线”联盟,根据欧洲议会选举结果,联盟支持率高达35%,超过了极右翼党的32%。当然,这并不能代表最后议会选举的结果,但中间派的复兴党是真的难了。马克龙搬起石头,把自己的脚给砸到粉碎性骨折。

关键是,不管是左派还是右派,和中间派相比,都倾向于质疑欧盟。区别只是左派更柔和,右派更强硬。也就是说,这次马克龙解散议会,反而将法国推向了欧盟的“对立面”(相比亲欧主义)。

欧元的贬值

EURUSD一小时图

在上述事件发生后,欧元便开始承压。一方面,法国的政局动荡,让市场信任下降,开始抛售法国资产,令法国股市暴跌,同时德法利差飙升。另一方面,由于极右翼的崛起,让市场开始担心法国脱欧(Frexit)的可能。因此判断欧元存在信用风险,导致欧元的持续贬值。从上周的行情来看,明明美国发布的通胀数据连续两个月超预期下滑,但欧元兑美元的汇率却是冲高回落,吐出了全部涨幅。可见极右翼的得势让欧元承受着巨大压力。

德法利差 vs 欧美汇率

极右翼可能上台的事件并非第一次发生,早在2017年的两轮大选前,复兴党和国民联盟党的支持率并驾齐驱,触发市场恐慌情绪,令德法利差飙升到欧债危机后的最高水平。直到第二轮投票,复兴党获胜,恐慌情绪才降温。但能够发现,在此期间的欧元并没有受到太大的影响,仅仅是在小幅下挫后,保持了多头趋势。由此可见,最近欧元的贬值可能只是短线的波动。

不过,这一次极右翼可不只是并驾齐驱,而是占尽先机。那么一旦极右翼上台,欧元是否会随之崩溃呢?

极右翼并非洪水猛兽

金融市场总是受到过度情绪的支配。当地缘冲突发生,市场便会担心世界大战;当ChatGPT出现,市场就会期待通用人工智能;而当法国极右翼获胜,市场则会恐惧法国脱欧。

事实上,极右翼国民联盟的领袖勒庞虽然曾多次表达过脱欧的想法,但自从2017年选举失利后,她也意识到脱欧的立场在法国选民中并不受欢迎。因此在随后几年里,更加倾向于通过改革来改变法国在欧盟中的地位,而不是完全退出。

说到底,西方执政党的政策纲领反映的仍然是底层民众当下的需求。极右派中虽然包含了“极端”,但为了选票,政策纲领上就不会太过激进。这就好比,美国的民主党和共和党,虽然立场截然不同,两位总统候选人隔空互喷,但在实际政策上其实是一样的。以移民政策为例,双方都是希望限制移民,只不过一个态度强硬,一个态度缓和而已。大方向都是一致的。

更何况还有英国脱欧的前车之鉴。勒庞之所以在2017年选择以脱欧作为竞选纲领,很可能是受到2016年英国脱欧公投的影响。然而从近几年的英国的经济表现来看,脱欧造成的负面影响远超正面。目前英国的通胀在G10国家中最高,很大程度上就是因为脱欧后造成劳动力和商品的短缺。就拿今天的新闻来说,据英国《卫报》报道,英国有近半数成年人因国内药物短缺难以获得处方药,根据民调,不少人将其归咎于4年前的英国脱欧。

因此,即便极右翼上台,法国脱欧的可能性仍然非常小。更何况,勒庞周一还表示,如果获胜,将与总统马克龙确保合作。且不说真相如何,欧元市场会获得慰藉,从而缓解下行压力。

欧洲央行的态度

上述这一切都只是对法国内部的讨论,将这个事件放到整个欧盟历史的话,影响力实在不大。还是拿英国脱欧来说,在2016年6月公投当天,欧美汇率从1.14暴跌到1.10,但也仅此而已。反倒是11月的美国大选特朗普获胜,反倒是让美元大涨,欧元暴跌。因此别说脱欧可能性不大,即便法国真的脱钩,对欧元的影响力可能也不会很大。

更何况,欧洲央行经过欧债危机和英国脱欧事件后,对这类风险事件已经有了准备,能够保证欧元信用的稳定。昨日,欧洲央行表示,不会对法国动荡产生恐慌,也不会因此加大欧债购买的力度或紧急购债。

EURUSD一小时图

综合来看,短期内市场的情绪会让欧元承压,但这种过度情绪终究会缓解,会回补欧元的超跌。中短线及中线欧元的汇率走势还是取决于欧洲与美国经济的表现,以及对后续货币政策的预期。考虑到美联储官员相继发表偏鹰派的讲话,因此本周的交易策略仍然是以逢高做空欧美为主。但如果周五的德法PMI数据超预期,那么欧美将回补美国通胀数据发布后的全部跌幅。

今日关注数据

17:00 欧元区5月CPI年率

20:30 美国5月零售销售月率

21:25 美国5月工业产出月率

22:00-次日01:00 多位美联储官员相继发表讲话

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2024-06-18

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